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2020-01-11 14:24:26来源:admin

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bet99娱乐官网,策略聚焦|突围之后,冲击前高

文|秦培景  裘翔  杨灵修  姚光夫

国内政策宽松预期已明确;未来几周预计欧央行、美联储、中国人民银行顺次降息,全球宽松更加明确;贸易谈判和企业盈利拐点虽仍需确认,但边际有好转。四大担忧逐步明确下,A股从突围到起势,仍有向上动能,本轮上涨上证综指有望冲击年内前高。配置上,坚持金融和消费蓝筹为底仓,短期重点关注受益于流动性宽松的低估值品种。

国内政策宽松预期已明确

A股成功突围

金融委和国常会密集发声,逆周期政策发力,影响A股四大担忧中的国内政策主线已经明显改善,成为市场突围的主驱动。财政方面,专项债年内或将扩容以提振基建;货币方面,全面+定向降准已经确认,且并不制约后续降息空间;另外,预计十九大四中全会也会强化改革类政策的预期。

预计三大央行将顺次降息

全球宽松更加明确

1)欧央行、美联储、中国人民银行将顺次降息。欧洲方面,经济放缓和通胀低迷持续,宽松预期进一步提高:欧元区OIS隐含9月欧央行降息10/20Bps的概率达到54%/46%。美国方面,鲍威尔在苏黎世最新讲话偏鸽派,且美国8月制造业PMI3年来首次跌破荣枯线,8月非农数据不及预期:FedWatch显示9月美联储降息25bps概率依然高达91%。而国内降准并不制约后续降息空间,预计9月下旬MLF利率将下调10-15bps。这意味未来几周内全球三大经济体央行将顺次降息,明确全球货币宽松。

2)A股仍将继续受益于外资集中流入。全球“资产荒”下负利率债券规模已达16.8万亿美元新高,货币宽松强化全球资金对优质权益资产的配置。A股陆股通的北向重仓股不仅持续跑赢MSCI新兴市场基准,与全球对标龙头相比,估值也没有系统性偏高。另外,人民币汇率预期趋于稳定,而A股纳入富时罗素和标普道琼斯指数生效也会带来稳定的资金。9月第一周北向资金净流入280亿元,预计后续外资依然会保持对A股比较集中的净流入。

贸易谈判和企业盈利拐点

仍需时间确认,但边际有好转

A股对分歧在预期框架内波动的反应已经“钝化”;而将于10月初在华盛顿恢复谈判,有助于稳定市场预期。基本面上,市场主要担忧在于短期经济失速风险和政策能否对冲2020年压力,对于前者,我们认为风险很小;对于后者,考虑目前的逆周期政策的定调和趋势,预计明年的经济压力也整体可控。

突围之后,冲击前高

1)从突围到起势,A股仍有向上动能。目前市场对国内政策的担忧已明显改善,且近期政策力度不弱;而未来几周预计全球三大经济体央行顺次降息,明确全球宽松的预期。另外,贸易谈判和企业盈利的拐点虽仍需时间确认,但边际已有好转。四大担忧将逐步明确,从突围到起势,A股仍有向上动能。

2)本轮上涨上证综指有望冲击年内前高。纵向比较,A股隐含风险偏好仍处于偏低水平;横向比较,A股在全球主要指数中估值分位数相对较低:未来A股存量资金的风险偏好料将提升,而外资依然会保持稳定较高净流入。预计2019/20年全部A股盈利增速6.0%/10.4%,随着政策蓄势和企业盈利预期改善,估值切换将进一步打开指数上行的空间。上证指数向上突破了2800~ 2900区间后,预计将继续向上,在本轮上涨中有望冲击年内前期高点。

金融和消费蓝筹为底仓

重点关注低估值品种

我们配置风格上依然维持9月月报的推荐:

1)从最大增量资金外资偏好的角度,建议继续以金融和消费蓝筹为底仓;

2)从谋求全球流动性拐点强化后弹性的角度,重点关注低估值品种银行和基建龙头的修复行情;

3)另外,持续关注下半年业绩有望环比改善的板块,如白电龙头、汽车及零部件、医药商业等。

风险因素

国内基本面数据低于预期,人民币贬值提速。

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